疑问解答

新三板和新四板,谁是资本市场未来十年的主角?

新三板一落地,就受到众多近亲兄弟的围剿。

在它和地方场外交易市场的这场竞争中,究竟谁能成为真正的全国性场外交易市场,结论尚待观察。

2013年1月16日,全国中小企业股份转让系统揭牌,宣告着“新三板”正式成立。运营该系统的全国中小企业股份转让系统有限责任公司被市场惯称为“北交所”,作为全国性的交易所,它与上交所、深交所同是“衔玉而生”,但与沪深交易所不同,从一落地,北交所就面临众多“近亲”兄弟的“围剿”。

区域市场大战

在这场竞争中,企业家们是直接受惠者,去哪里挂牌融资,他们货比三家,反复权衡。

相比低迷的A股市场,2012年场外交易市场建设热火朝天。除了1月16日,新三板正式挂牌这个全国场外市场建设的标志性事件外,地方场外交易市场的发展速度也令人吃惊。

很明显,一个发达的场外交易市场,不仅能满足当地企业的融资需求,更能吸引各路资金源源不断流入,为当地发展供血。因此,各地都尽力拼抢,天津、重庆、武汉、广州等无不希望把全国性场外交易市场留在本地。

另一方面,新三板的定位是解决高新科技园区内企业上市问题,而国内中小企业数量超过5000万家,市场蛋糕巨大,谁都想分一杯羹,这自然为地方股权交易市场留下了生存空间。

“我们想融资,也想通过一个平台来亲近市场,为以后上市做准备,但非高新园区企业的身份限制了我们去新三板的可能。区域股交中心成为了最佳选项。”在上海股交中心挂牌的一家本地企业高管表示。

截至2013年1月中旬,新三板挂牌企业数量由126家迅速增至199家。

各地也都在大干快上,在地方场外交易市场方面,成立最早的天津股权交易所,其规模已位居众区域性市场首位,累计挂牌企业数量已达247家,2012年增加的挂牌企业数量达到118家,目前,该交易中心总市值达到230.37亿元。

同样“老牌”的重庆股份转让中心成绩也不俗。截至2012年12月31日,该中心挂牌企业达到90家,总市值96.33亿元,托管公司达到422家。

目前,各个地方股权交易中心的工作重心已不局限于当地企业资源,他们正急于将触手伸向其他地区。

在这场企业资源“争夺战”中,股权交易所吆喝在前,地方政府则为其撑腰在后。而如何与地方政府建立紧密联系,成为地方股权交易中心获取资源的关键。

据了解,上海为吸引中小企业到上海股权托管登记中心挂牌,对挂牌成功的企业给予150万元的补贴,部分挂牌企业还可进一步享受区一级的财政补贴。重庆也对挂牌企业补助一半的挂牌费用。

而在这场竞争中,企业家们是直接受惠者,去哪里挂牌融资,他们货比三家,反复权衡。

2012年12月20日,江苏艺彩农业科技股份有限公司挂牌重庆股份转让中心(重庆OTC),这是重庆OTC首家挂牌的市外企业,也是重庆OTC第69家挂牌企业。

艺彩股份董事长赵春方表示,再比较天津等OTC市场,最终选择了重庆。

南方周末接触了江苏一家制造企业,他们也有挂牌计划。但对于到底去哪个交易所挂牌却一直难以决定。

“如果我们去与政府有合作关系的交易所挂牌,不仅可以在各项挂牌手续上走绿色通道,还将获得参照上市企业标准给予相应的政策扶持,对现阶段企业发展来说,政府的扶植是最重要的。”该江苏企业总经理说。

谁能胜出?

目前来看,两个市场各有所长,也各有所短。

新三板宣告成立,让这场全国股权托管中心的冠军之战,变得更加扑朔迷离。

相比新三板,地方股权托管交易中心优势明显,交易本身是面向所有有意进入资本市场的非上市股份公司,只要其符合相关条件即可挂牌,不受区域、行业的限制,而新三板只是面向国家级高新技术产业园区的高新技术企业。

2013年1月8日,中国证监会正式发布了《非上市公众公司监管办法》的三个配套指引,这意味着股东人数超过200人的非上市公众公司可以开始向证监会报备。

从证监会到交易所,新三板迎来了整套制度规则的改变,以往的框架被打破了:挂牌公司的股东人数突破200人,这意味着进场的人多了,钱也自然多了,市场规模和流动性将陡然上升。

“过去只有沪深交易所的公众公司股东才能突破200人,如今新三板突破这个限制,去新三板挂牌就相当于上市了。”上海张江一家电子设备制造企业高管的心态已经反映出了目前新三板似乎在竞争中略胜一筹。

由此,地方股权交易中心也被定位成略低于新三板的一个市场。但是,这种定位,并未让新三板和地方股权交易中心的竞争停止。

“新三板与地方股权交易中心,从服务手段、服务对象和上市基本条件都是一致的,因此,从某种程度来说,两者之间是一种竞争关系。”上海股交中心总经理张云峰说。

在张云峰眼里,新三板如同CCTV,上海股交中心如同东方卫视,前者由中央管,他们由地方管。但受众群体一致。CCTV有天然优势、有资源,名气大,但是也不能排除东方卫视在某些节目上超过CCTV。

目前来看,两个市场各有所长,也各有所短。融资效率方面,地方股权交易中心正在探索更多和更灵活的融资方式。而对新三板来说,做市商制度短期内难以成行,如果增加市场流动性,则是未来新三板管理细则最值得期待的变化。

不过,北交所总经理谢庚(曾任证监会市场监管部主任)表示:“新三板扩容将分两步走,第一步是将中关村试点扩大到88个全国性的高新技术园区;第二步是取消区域限制,全国的股份公司都可以进入这个市场。”

但市场人士认为,在转板机制没有推出来之前,新三板和地方股权交易中心暗中较量无法避免。

据了解,上海股交中心计划在2013年上半年推出“第二平台”,功能包括严格买者自负条件下的股权交易、银行和中小企业的融资对接、中小企业重组购并的信息发布,同时还将尝试LP(有限合伙人)份额转让交易,以及适时推出银行理财产品、信托计划的转让交易等。

掘金之旅

谁能先行一步,谁就是下一个十年的主角。

可以肯定的,新三板和各地股权交易所的竞争加剧背后,注定是一场稀缺资源的争夺战。

“谁能在这个市场中先行一步,谁就能是中国资本市场下一个十年的主角。”江苏一家大型券商投行部门高管认为。

现在,中国资本市场各个主体已加入这场掘金之旅。

2012年8月,上海证券交易所以其子公司上证所信息网络公司的名义,参股了新设立的浙江股权交易中心,且并列第二大股东。而在此之前,上交所还参股了上海股权托管交易中心。

“这是一个极具前景和诱惑力的市场。”一上述券商高管表示,“以国有、大型企业为主的上交所已经‘低调’太长时间,现在的IPO市场主要以中小企业为主,它需要寻找一个突破口。从一个角度来说,地方股权交易中心傍上交易所这个‘大款’,其活动的空间也非常大。”

此外,在这轮地方股权交易中心的扩张潮中,券商也担任了非常重要的角色。

券商曾一度被排除在地方股权交易中心之外,但2012年9月,证监会下发《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见(试行)》(简称“指导意见”)之后,情况出现逆转。

2012年9月至今,已有十余家券商宣布将入股各地股权交易中心。

浙商证券和财通证券各持有浙江股权中心10%的股份。中信证券、国信证券、安信证券各持前海股权中心30%、25%和20%的股份。

此外,兴业证券作为并列第一大股东,参与了海峡股权交易中心建设,并负责“中心”经营管理;广发证券、海通证券、齐鲁证券、长江证券、方正证券、西部证券等也相继参与了当地的区域性股权交易市场建设。